Intuitive年营收突破100亿美元，达芬奇5占装机出货一半，但下调手术量增速预期

全球最大的手术机器人企业Intuitive首次实现年营收破百亿美元。公司在2026年1月22日的财报中表示，2025年营收增长约21%至100.6亿美元，全年使用达芬奇机器人完成的手术达315.3万台。当年交付的1721台达芬奇系统中，870台是第五代机型达芬奇5，新机型首次占到全年出货的一半以上。

同一份公告也释放了减速信号。公司预计2026年达芬奇手术量增长13%至15%，低于2025年约18%的增速；非GAAP毛利率指引为营收的67%至68%，其中已计入约占营收1.2%的关税成本。在手术量增速放缓、竞争对手进入美国手术室的背景下，换机周期和按使用量计费的租赁模式能否继续支撑增长，成为市场关注的焦点。

百亿营收靠的是耗材而非整机

公司披露，第四季度营收由上年同期的24.1亿美元增长19%至28.7亿美元。其中器械与配件收入增长17%至16.6亿美元，公司将其归因于达芬奇手术量约17%的增长和肺活检机器人Ion手术量约44%的增长。系统收入为7.86亿美元，上年同期为6.55亿美元；服务收入为4.22亿美元。根据1月14日的初步公告，全年器械与配件收入约60.2亿美元，增长19%，系统收入约24.7亿美元。也就是说，Intuitive每赚10美元，约有6美元来自手术本身而不是设备销售。

盈利同步增长。第四季度GAAP净利润7.95亿美元，摊薄每股2.21美元；非GAAP净利润9.14亿美元，每股2.53美元。全年GAAP净利润28.6亿美元，非GAAP净利润32.4亿美元，年末现金及投资为90.3亿美元。不过利润率有所下滑。根据公告财务表测算，第四季度非GAAP毛利率为67.8%，上年同期为69.5%。

出货结构揭示了增长来源。第四季度达芬奇交付532台，上年同期为493台，其中250台以经营租赁方式投放，150台为按使用量计费的租赁。据1月14日提交的8-K文件，2025年全年1721台中，美国987台，海外734台，其中欧洲342台、亚洲269台、其他地区123台。截至2025年底，达芬奇装机量为11106台，同比增长12%。Ion全年交付195台，但第四季度仅42台，低于上年同期的69台。

达芬奇5的占比比手术量更值得关注

达芬奇5是Intuitive的第五代多孔手术平台。公司称其算力是以往达芬奇系统的1万倍，手术中每秒记录超过1000个数据点，为医院提供数据分析服务。达芬奇5占全部交付的比例从2024年的23.7%（1526台中的362台）升至2025年的50.6%，第四季度达到57.0%（532台中的303台）。这意味着医院在扩充产能的同时也在替换旧设备，即使手术量增速放缓，系统收入仍有支撑。

适应症也在扩展。财报发布四天后的1月26日，公司宣布美国食品药品监督管理局批准达芬奇5用于九类心脏手术，包括二尖瓣修复与置换、三尖瓣修复、冠脉搭桥所需的乳内动脉游离，以及房间隔缺损、卵圆孔未闭和左心耳封堵等。获批器械不含力反馈功能，美国少数医院将在2026年内陆续开展项目。首席执行官Dave Rosa表示，开胸手术伴随剧烈疼痛、较高并发症风险和较长恢复期。

美敦力与国产机器人加速追赶

财报发布后数周内竞争格局即有变化。2025年12月获美国FDA批准用于泌尿外科的美敦力Hugo系统，于2026年2月17日在克利夫兰诊所完成美国首例商业手术，为一例前列腺切除术。美敦力称Hugo已在超过35个国家上市，并计划拓展至妇科和普外科。国内方面，微创机器人2025年营收5.511亿元人民币，同比增长114%，海外收入约4亿元，毛利率48.4%，图迈全年新增订单超过100台，海外注册获批超过60项。

对中国产业链而言，差距与机会并存。用315.3万台手术除以年末11106台装机量，每台达芬奇年均完成约284台手术，这是国产厂商目前尚未披露的利用率指标。Intuitive通过按量租赁降低医院的初始投入，压缩了国产机器人以价格切入的空间；而微创机器人选择先在价格敏感、注册门槛较低的海外市场放量，路径与国产工业机器人出海相似。

风险同样明显。Intuitive表示其器械与配件主要在墨西哥生产，内窥镜在德国生产，部分原材料从中国进口，关税的最终影响可能重大。租赁模式会推迟收入确认，而手术量增速放缓叠加毛利率下滑，将压缩其增长空间。

接下来的看点包括Intuitive的2026年一季度财报、达芬奇5心脏手术项目在美国医院的推广速度，以及美敦力Hugo能否获批泌尿外科以外的适应症。