유니트리, 상하이 커촹반 상장… 공모가 기준 PER 219배에 61억 위안 조달

중국 항저우의 휴머노이드/사족보행 로봇 기업 유니트리(宇树科技)가 2026년 8월 19일 상하이증권거래소 커촹반(과학혁신판)에서 거래를 시작했다. 종목코드는 688836이다. 회사가 8월 18일 공시한 상장 공고서에 따르면 유니트리는 신주 4044만6434주를 주당 150.80위안에 발행해 총 60억9932만 위안, 순액 59억1715만 위안을 조달했다. 상장 후 총발행주식 4억446만4340주에 공모가를 곱한 시가총액은 약 609억9300만 위안이다.

가격 수준은 중국 내 기준으로도 높다. 상장 공고서는 공모 PER을 219.23배로 제시했다. 2025년 지배주주 순이익 가운데 비경상손익 차감 전후 중 낮은 금액을 희석 기준으로 적용한 수치다. 공고서는 중증지수공사가 발표한 해당 업종의 직전 1개월 평균 정태 PER 38.56배를 함께 적었다. 매출 기준으로는 공모가가 2025년 매출의 35.89배이며, 유니트리가 직접 고른 비교 상장사 UBTECH(优必选)와 도봇(越疆)의 PSR은 각각 19.37배, 20.12배였다.

실적은 이미 흑자다. 공고서에 따르면 유니트리의 2025년 매출은 16억9927만 위안, 낮은 기준의 지배주주 순이익은 2억7821만 위안이었다. 매출총이익률은 2023년 44.22%에서 2025년 60.13%로 올랐다. 2026년 상반기 매출은 11억5225만 위안으로 전년 동기 7억7572만 위안보다 48.54% 늘었고, 지배주주 순이익은 2억7400만 위안으로 전년 동기 3202만 위안 적자에서 흑자로 돌아섰다. 다만 비경상손익을 뺀 순이익은 2억4393만 위안으로 전년 동기 3억243만 위안보다 19.34% 줄었다.

누가 얼마나 샀나

상하이거래소 상장 공고에 따르면 상장 첫날 유통 가능 주식은 3008만7720주로 전체의 7.44%에 그쳤다. 전략적 배정 물량은 808만9286주로 공모 물량의 20%다. 주관사 중신증권(中信证券)의 검증 보고서는 전국사회보장기금이사회, 딥시크(DeepSeek) 계열인 항저우선두추쒀인공지능기초기술연구유한공사, 중국석유(CNPC) 계열 쿤룬캐피털, 남방전력망 산하 금융지주, 중국전신 계열 톈이캐피털, 상하이치산투자를 전략 투자자로 명시했다. 사회보장기금은 93만3402주, 딥시크 계열사는 93만3399주, 직원 자산관리계획 2건은 180만397주, 중신증권투자는 80만8928주를 배정받았다. 온라인 일반 청약에서는 배정된 970만7000주 가운데 8734주가 미납으로 포기됐다.

유니트리는 주력 사업을 고성능 범용 휴머노이드, 사족보행 로봇, 로봇 부품, 체화지능 모델의 연구개발/생산/판매로 규정한다. 휴머노이드는 G1, H2, R1, 사족보행 로봇은 Go2, B2, A2다. 투자설명서에는 2025년 휴머노이드 출하량 세계 1위를 달성했다는 회사 측 기술이 담겼다. 조달 자금은 지능형 로봇 모델 연구개발, 로봇 본체 연구개발, 신형 지능 로봇 제품 개발, 지능형 로봇 제조기지 건설 등 4개 사업에 쓰인다.

경영권은 창업자에게 집중돼 있다. 공고서에 따르면 왕싱싱(王兴兴) 창업자의 상장 후 직접 지분율은 21.4395%이며, 차등의결권을 통해 최대 65.3090%의 의결권을 행사한다. 유니트리는 차등의결권 기업에 적용되는 커촹반 상장규칙 제2.1.4조 제1항, 즉 예상 시가총액 100억 위안 이상 기준으로 상장했다. 2025년 말 총자산은 32억854만 위안, 지배주주 자본은 26억466만 위안이며 상장 후 주당순자산은 21.07위안이다.

경쟁 구도

유니트리는 흑자를 내는 드문 휴머노이드 기업으로 증시에 들어왔다. 비교 대상인 홍콩 상장사 UBTECH는 중간실적 공시에서 2026년 상반기 매출 12억6910만 위안, 순손실 3억3880만 위안을 보고했다. 미국 선두 기업들은 여전히 비상장 적자 기업이다. 피규어AI는 2025년 9월 시리즈C에서 10억 달러를 투자 후 기업가치 390억 달러에 유치했고, 스킬드AI는 2026년 1월 14억 달러를 140억 달러 가치에 조달했다고 각각 밝혔다.

국내 업계와 비교하면 차이가 더 분명하다. 레인보우로보틱스와 두산로보틱스 등 국내 상장 로봇 기업은 협동로봇과 연구용 플랫폼을 축으로 휴머노이드 사업을 키우고 있지만, 휴머노이드와 사족보행 로봇 매출로 흑자를 공시하는 단계에는 이르지 못했다. 유니트리의 높은 마진은 관절 구동기를 직접 설계하는 수직계열화에서 나온다. 보행 로봇의 원가는 모터, 감속기, 엔코더, 드라이버를 묶은 관절 모듈이 좌우하는데, 유니트리는 로봇 부품을 별도 사업으로 둘 만큼 이 영역을 내재화했다. 감속기와 구동 부품을 해외에 많이 의존하는 국내 기업에게는 원가 구조의 격차를 보여주는 사례다.

위험 요인도 공시에 드러나 있다. PER 219배는 실망을 허용할 여지가 적고, 상반기 비경상손익 차감 후 순이익이 19.34% 줄었다는 점은 매출 성장이 핵심 이익으로 고르게 이어지지 않았음을 보여준다. 첫날 유통 주식이 7.44%에 불과해 보호예수가 풀리기 전까지 가격이 실제 수급을 반영하지 못할 수 있다. 창업자의 차등의결권은 외부 주주의 영향력을 제한한다.

다음 관문은 커촹반 상장사가 10월 31일까지 내야 하는 3분기 보고서와 2027년 4월 30일까지 공시할 2026년 연간 보고서다. 공모 자금으로 짓는 제조기지의 진척, 연구/교육용에서 공장과 서비스 현장으로 수요가 넓어지는지가 관건이다.